K 399001_0K 399006_0  转眼间又到了每周一次分享投资“干货”的时刻!  9月20日晚,由上海证券报举办的最新一期新华社快看“周末直播间”如约而至,在热烈的在线互动中,广发基金策略投资部基金经理、广发医疗保健基金经理吴兴武与华创证券研究所策略组组长周隆刚,围绕“市场风格切换面临关键节点,投资如何左右逢源”的话题展开精彩对话。  两位嘉宾认为,扎实的经济基本面使A股市场更具韧性,重拾升势可期。就具体投资方向而言,短期内,大金融以及其他低估值板块可能会有相对收益;中长期看,大消费、医药、科技等板块在调整后也可能会迎来上涨。  嘉宾们建议个人投资者抱有长期投资的心态,建立投资决策体系,这样才有望穿越牛熊,获得较好的长期回报。  市场或重拾升势  从7月中旬到现在,市场处于横盘震荡的状态,A股何时能重拾升势?  “短期内,投资者的乐观情绪有所升温。”周隆刚表示,现在市场有望重新走强的核心因素有以下几点:一是近期人民币汇率走强,对A股的走强起到一定的促进作用;二是8月经济数据超出市场预期,对应到股市上,盈利驱动预期有进一步升温的迹象;三是从市场结构的角度看出现了一些积极变化。前期主要是消费、科技板块走强,但这些板块随着估值的攀升,边际增量资金进入力度有所减弱。最近,金融、地产等周期板块有增量资金加速进入的迹象。  近期,北向资金出现从卖出转为买入的信号。对此,周隆刚表示,短期看,北向资金的流向体现了较强的顺周期性;从中长期看,北向资金则表现出持续净流入的状态,这说明境外资金对A股资产的配置比例在不断提升。  吴兴武也表示,北向资金长期流入是一个大趋势,对短期的流入流出不用过度解读。  在周隆刚看来,北向资金在A股市场中占比有限,只是不少投资者对其关注度较高,使得北向资金的动向可能会对部分资金形成“示范效应”。  大金融板块短期或有相对收益  四季度有哪些机会可以把握?  吴兴武认为,从中短期看,以金融为代表的权重、低估值板块可能会有一些相对收益。而消费、科技、医药等板块经过之前的大幅上涨,估值普遍较高,确实存在一定的调整压力。但拉长时间看,以大消费、医药为代表的具有持续成长力的板块,在调整后可能会再迎上涨。  周隆刚则倾向于认为四季度的市场风格将表现出均衡特征。他认为,四季度金融周期估值修复行情可期,消费科技在估值压力释放后也会重归强势。  对近期资金抱团股出现的调整,吴兴武认为,基金抱团更多是一个结果,在一定程度上具有合理性。“多数基金经理都买入有长期向好前景的公司,忽视短期估值偏高的现象,这恰是大家关注长期价值的反映。当然,也有部分资金是因为这些资产的阶段性上涨趋势比较明显,基于趋势投资的出发点去建仓。如果市场风格出现调整,这类资金的持有意愿就没那么坚定,可能会导致‘抱团股’的阶段性回调。这些现象都是客观的,也是比较正常的。我认为短期资金行为对股价固然有影响,但不太会影响企业的经营和其股价的长期走势。”  如何应对市场波动?吴兴武表示,市场风格固然需要关注,但市场风格本身是多变的,从投资策略的角度看,还是应当站在长期的视角来制定阶段性策略。“我主要从两方面来应对波动:一是选取具有核心竞争力的企业进行长期投资;二是在组合中适当地进行均衡配置。”  注册制带来投资机会  创业板试点注册制后,聚积了不少市场人气,板块交投活跃。对此,吴兴武认为,总体来说,改革带来的影响是积极有利的。参考海外成熟市场的经验,绝大部分市场都没有涨跌幅限制。但是,交易规则只是影响比较小的一个方面,市场从长期来看是否成熟,更多还是由资金结构、资金性质以及投资风气、理念等长期因素共同决定。  周隆刚表示,注册制的推开将增强资本市场的优胜劣汰机制,对上市公司群体而言,直接体现为“壳溢价”的消失。随着时间的推移,资本市场主体结构也将进一步得到优化,交易成本下行,定价效率提升。因此,对投资者而言,需增强对企业质地的鉴别能力,对“讲故事”“炒概念”要坚决远离,应精选优质成长公司,通过分享其发展红利增厚财富。  另一方面,科创板也将迎来一件大事:首批科创板50ETF已获批文,定于9月22日正式发售。  “对一个大的经济体而言,经济发展的长期引擎既有消费的拉动,又有科技的拉动,才是比较健康、均衡的发展方式。”从这个角度来说,吴兴武很看好我国未来科技创新的方向,而科创板将有望“走出一批很好的公司,成为科技领域的龙头”。(文章来源:上海证券报) " /> 
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摘要 【快看!国联股票股投研大咖解析四季度A股投资方向】9月20日晚,国联股票股由上海证券报举办的最新一期新华社快看“周末直播间”如约而至,在热烈的在线互动中,广发基金策略投资部基金经理、广发医疗保健基金经理吴兴武与华创证券研究所策略组组长周隆刚,围绕“市场风格切换面临关键节点,投资如何左右逢源”的话题展开精彩对话。 K 000001_0K 399001_0K 399006_0  转眼间又到了每周一次分享投资“干货”的时刻!  9月20日晚,由上海证券报举办的最新一期新华社快看“周末直播间”如约而至,在热烈的在线互动中,广发基金策略投资部基金经理、广发医疗保健基金经理吴兴武与华创证券研究所策略组组长周隆刚,围绕“市场风格切换面临关键节点,投资如何左右逢源”的话题展开精彩对话。  两位嘉宾认为,扎实的经济基本面使A股市场更具韧性,重拾升势可期。就具体投资方向而言,短期内,大金融以及其他低估值板块可能会有相对收益;中长期看,大消费、医药、科技等板块在调整后也可能会迎来上涨。  嘉宾们建议个人投资者抱有长期投资的心态,建立投资决策体系,这样才有望穿越牛熊,获得较好的长期回报。  市场或重拾升势  从7月中旬到现在,市场处于横盘震荡的状态,A股何时能重拾升势?  “短期内,投资者的乐观情绪有所升温。”周隆刚表示,现在市场有望重新走强的核心因素有以下几点:一是近期人民币汇率走强,对A股的走强起到一定的促进作用;二是8月经济数据超出市场预期,对应到股市上,盈利驱动预期有进一步升温的迹象;三是从市场结构的角度看出现了一些积极变化。前期主要是消费、科技板块走强,但这些板块随着估值的攀升,边际增量资金进入力度有所减弱。最近,金融、地产等周期板块有增量资金加速进入的迹象。  近期,北向资金出现从卖出转为买入的信号。对此,周隆刚表示,短期看,北向资金的流向体现了较强的顺周期性;从中长期看,北向资金则表现出持续净流入的状态,这说明境外资金对A股资产的配置比例在不断提升。  吴兴武也表示,北向资金长期流入是一个大趋势,对短期的流入流出不用过度解读。  在周隆刚看来,北向资金在A股市场中占比有限,只是不少投资者对其关注度较高,使得北向资金的动向可能会对部分资金形成“示范效应”。  大金融板块短期或有相对收益  四季度有哪些机会可以把握?  吴兴武认为,从中短期看,以金融为代表的权重、低估值板块可能会有一些相对收益。而消费、科技、医药等板块经过之前的大幅上涨,估值普遍较高,确实存在一定的调整压力。但拉长时间看,以大消费、医药为代表的具有持续成长力的板块,在调整后可能会再迎上涨。  周隆刚则倾向于认为四季度的市场风格将表现出均衡特征。他认为,四季度金融周期估值修复行情可期,消费科技在估值压力释放后也会重归强势。  对近期资金抱团股出现的调整,吴兴武认为,基金抱团更多是一个结果,在一定程度上具有合理性。“多数基金经理都买入有长期向好前景的公司,忽视短期估值偏高的现象,这恰是大家关注长期价值的反映。当然,也有部分资金是因为这些资产的阶段性上涨趋势比较明显,基于趋势投资的出发点去建仓。如果市场风格出现调整,这类资金的持有意愿就没那么坚定,可能会导致‘抱团股’的阶段性回调。这些现象都是客观的,也是比较正常的。我认为短期资金行为对股价固然有影响,但不太会影响企业的经营和其股价的长期走势。”  如何应对市场波动?吴兴武表示,市场风格固然需要关注,但市场风格本身是多变的,从投资策略的角度看,还是应当站在长期的视角来制定阶段性策略。“我主要从两方面来应对波动:一是选取具有核心竞争力的企业进行长期投资;二是在组合中适当地进行均衡配置。”  注册制带来投资机会  创业板试点注册制后,聚积了不少市场人气,板块交投活跃。对此,吴兴武认为,总体来说,改革带来的影响是积极有利的。参考海外成熟市场的经验,绝大部分市场都没有涨跌幅限制。但是,交易规则只是影响比较小的一个方面,市场从长期来看是否成熟,更多还是由资金结构、资金性质以及投资风气、理念等长期因素共同决定。  周隆刚表示,注册制的推开将增强资本市场的优胜劣汰机制,对上市公司群体而言,直接体现为“壳溢价”的消失。随着时间的推移,资本市场主体结构也将进一步得到优化,交易成本下行,定价效率提升。因此,对投资者而言,需增强对企业质地的鉴别能力,对“讲故事”“炒概念”要坚决远离,应精选优质成长公司,通过分享其发展红利增厚财富。  另一方面,科创板也将迎来一件大事:首批科创板50ETF已获批文,定于9月22日正式发售。  “对一个大的经济体而言,经济发展的长期引擎既有消费的拉动,又有科技的拉动,才是比较健康、均衡的发展方式。”从这个角度来说,吴兴武很看好我国未来科技创新的方向,而科创板将有望“走出一批很好的公司,成为科技领域的龙头”。(文章来源:上海证券报)

原标题:证券日本新内阁:优先应对疫情与经济复苏 日本自民党新总裁菅义伟16日经过临时国会指名选举后顺利当选日本第99任首相,证券并于当天组建新内阁。菅义伟表示,新内阁将优先应对新冠疫情,全力促进日本经济复苏。菅义伟在当选首相后的首场记者会上说:“现在最优先的课题就是应对新冠疫情。绝不能发生像欧美国家那样的大暴发,我会坚决守护国民的生命与健康。这之后就是社会经济的复苏。”经济方面,菅义伟表示,他将继承“安倍经济学”,努力促进经济复苏,瞄准疫情后的社会,进行集中的改革和必要的投资。在促进地方发展方面,他谈到了此前力推的“地方税”,称今后要以此为中心,努力创造地方活力。行政方面,菅义伟表示将着力推进行政改革,打破政府部门条块分割,同时设立数字厅,提高行政效率。菅义伟表示,要彻底解决儿童入托难问题,通过将不孕不育症纳入健康保险等办法解决少子高龄化难题。此外,他还提及中小企业及地方银行的重组、手机资费下调等施政任务。外交方面,菅义伟提出以日美同盟为基轴,推进与中国、俄罗斯等国家构建稳定关系,同时将全力解决朝鲜绑架日本人问题。(文章来源:珠海特区报) K图 ZM_0自从美国的卫生事件爆发并且一直得不到控制以来,国联股票股远程办公成为了几乎所有企业维持运营的手段,国联股票股这也因此带火了视频会议软件Zoom(ZM.US)。因为人人都在Zoom上面工作和生活,所以每个人都在讨论Zoom.Zoom的股票也因此一飞冲天,成为全球表现最好的股票之一。但Packy McCormick却对此提出了质疑,他认为Zoom并没有足够宽深的护城河,一旦卫生事件过去,对手追赶上来之后,其高股价将难以为继,然后对该公司的对策进行了探讨。原文发表在其个人博客上,标题是:Zooms Blank Check。篇幅关系,我们分三部分刊出,此为第一部分 划重点: 专注于客户体验以及卫生事件的爆发让Zoom成为今年表现最出色的股票之一 但Zoom的竞争对手环伺,缺乏护城河让高企的股价没有基础 Zoom必须利用被“高估”的股价筑立起自己的护城河 你以为你了解Zoom? 在卫生事件期间,Zoom的发展可用壮观形容。它是市面上最好的视频会议软件,专为病毒式增长而设计。它的数字令人印象深刻,成为全世界表现最好的股票之一是它应得的。 话虽如此……但ZM(股票)的股价实在太贵了。更糟糕的是,很多人都担心Zoom没有护城河。 没有护城河意味着Zoom可以被别人从各个方位发动攻击。 Google可以不断调大“Meet”按钮,直到占满整个日程表。 微软也可以用微软的方式,把视频跟Teams捆绑在一起。 一波初创企业可以打入进来,选择垂直行业发动攻击。 那些观点认为,Zoom顶多只能靠降低价格才能保留客户。但在最坏的情况下,Zoom的客户会流失到实施免费、捆绑或更有针对性用例的竞争对手那里。来得容易去得也快。 但是,如果Zoom在未来几个月内能够做出恰当的行动的话,我会改变对Zoom的长期前景的看法,因为我认为它可能无意间遇到了一个真正出色的战略。 不过,在讨论那个之前,我们会从案例研究开始。现在,就假设你是Zoom的CEO 袁征吧。 由于你全身股票基础心聚焦到客户以及产品质量与病毒性传播上,贵公司创造出了历史性的指标。 但竞争对手正从四面八方向你袭来,你很容易就会受到攻击,因为你的企业还没有筑起护城河。 无论从哪个角度来看,你的股票都太贵了。 我要请您在案例研究后给我您的想法,然后再给我我的想法。这是您需要回答的问题: 作为Zoom的CEO,你该怎么做才能让股东价值最大化? Zoom的案例研究 Zoom的一飞冲天 在因为卫生事件被隔离的这段时间,大家现在对Zoom的产品应该都非常熟悉,但是你对Zoom公司的了解可能并不多。跟我最近对腾讯和软银所写的特写文章相比,Zoom的故事实在是太简单了,因为该公司一直在心无旁骛地专注于通过产品和设计来满足客户的需求。 1995年,有一个叫做袁征的中国工程师跑去日本看比尔·盖茨的演讲。盖茨的讲话令他大受鼓舞,当即就决定要移民去硅谷。他连续申请了8次H1-B签证均被拒,直到第9次才成功。 到达美国后,他就职于一家早期的视频会议软件公司WebEx,在那里他先后担任创始工程师和工程副总裁长达9年之久。该公司于2000年进行了首次公开募股,六年后,思科以32亿美元现金收购了WebEx。 他在思科的同一个位置上又待了四年了,但是却变得愈发的不高兴。就像他对Bessemer合伙人Byron Deeter所解释那样: 每次跟WebEx客户交流时,我都会觉得很尴尬,因为跟我沟通的客户里面没有是快乐的。 他意识到零敲细打已经修不好WebEx了,所以试图说服思科的高管重头开始设计WebEx。当他说服不了新老板时,他就离开思科开始自己干。 根据Acquired播客的说法,离开WebEx后,“所有跟袁征共事过的骨干,或者说几乎任何人,马上就给他投钱,就是一张空头支票,支持他打算做的任何事情。” 他开始开发SASB,这是一款基于视频聊天的消费类app,但他很快就意识到,基于糟糕的产品去开发应用是没办法让客户满意的。他知道自己需要干什么:从头开始开发视频聊天。 历史不会重演,但会有惊人的相似。就像今天的质疑者嚷嚷竞争对手会把Zoom干翻一样,所有人都告诉袁征,他的想法行不通,因为当时视频会议软件已经多如牛毛了。 但是他依然我行我素——跟客户交谈——并且意识到如果他们对当前的解决方案都不满意的话,那就有他们真正想要的产品的生存空间。2011年4月,他创立了Zoom。 事实证明,客户的满意很重要,尤其是在那个时刻。在Acquired播客上,Zoom的投资者Santi Subotovsky 指出,大概在那个时候,企业SaaS的购买决策权开始从IT部门转移到了最终用户手里。当必须使用产品的人员做出购买决定时,战场就从销售转向了产品质量。而且,就算是在最早期,Zoom也拥有最好的产品。 2012年8月,在Zoom发布的那一周,著名科技记者沃尔特·莫斯伯格(Walt Mossberg)写道,“ 我的结论是Zoom.us是一款非常好的产品,有很多很实用的东西。” 从2013年开始,不太出名的时尚达人,My Mom开始给Zoom唱赞歌。她给了很多人从此得出的相同的评论:“它确实管用。” 遗憾的是,她没有拿到Zoom的任何股权:2013年1月Zoom完成了600万美元的A轮融资,2013年9月 650万美元的B轮融资,2015年2月 3000万美元的C 轮融资以及2017年1月红杉资本领投的1亿美元D轮融资(估值达到10亿美元)。在当时,10亿美元意义重大。当时Techcrunch 写道: 拥有400多名员工的Zoom可能会利用拿到的大笔新投资来扩大规模,但是袁征暂时还没有做出任何承诺。他形容自己是“一个保守的创业者”,他会把钱存起来,并在适当的时候投资于公司需要的部分。 2019年4月,当Zoom提交了自己的S-1(招股说明书),宣布准备IPO时,袁征的保守经营策略开始变得很惹眼。在主要受到Uber、Lyft、Slack以及Beyond Meat 等烧钱公司IPO影响的一年里,Zoom的获利能力是一个可喜的反常现象。Alex Clayton在其出色的《Zoom招股说明书剖析》(Zoom S-1 Breakdown)一文中聚焦了Zoom 82%的毛利率以及5%的营业利润率:

Zoom财务指标出色2019年4月18日,当Zoom开始上市时,投资者证明了自己对盈利上市公司的热爱。36美元的发行价在IPO当天一度升至66美元,最后以62美元收盘。其市值在一天之内就从92亿美元跃升至158亿美元。 那一天,袁征对媒体新闻社说:“这股价太高了。”
但从那以后,Zoom的股价又提高了一点,因为它正在为一场史无前例的事件做准备。 被高估的Zoom 今年5月11日,我写过一篇名为《 While Zoom Zooms,Slack Digs Moats》(Zoom在扩张,Slack在挖沟)的文章。自从1月21日第一例病例报告以来,Zoom股价增长了106%,而Slack仅增长了33%,这让我感到困惑。 呃,又过了四个月后,Zoom的股价自卫生事件开始以来已上涨了399%,而Slack不升反降,只上涨了15%。这是怎么回事?!
自从我5月份写了那篇文章以来,Zoom的发展由有所加快了。8月31日它的财报给出了一个高得离谱的数字: 二季度收入为6.64亿美元,同比增长355%。 员工数10人以上的公司当中实现同比增长率458% 净收入留存率130%(从现有客户那里拿到的收入增长了多少) 自由现金流量同比增长2079%,从1710万美元增至3.734亿美元 从上图Zoom CEO 袁征那张脸右边飙升的曲线可以看出市场对财报的反应。财报公布后的第二天,Zoom的股价也同步飙升,以至于甚至曾短暂超过了最高的看涨期权行使价。 Zoom的成功是它应得的。这是一家出色的公司,有着强悍的增长能力和盈利能力。在软件即服务(SaaS )当中,有一条所谓“ 40法则”,说的是如果公司的增长率+利润率加起来超过40%,则说明该公司表现良好。 在过去的一个季度里,Zoom的增长率+利润率为411%。把40 法则放大(zoom)了10倍。 但这个结果同时具备两种可能性:表现极其出色,以及股价极度高估。 你没法光靠股价或企业价值来判断它贵不贵,还得看看它的股价或者企业价值跟它的收入和收益(乘数)对比,然后拿这些乘数跟同类公司对比。不管从哪一个指标来看,Zoom几乎都是贵的。 在收益方面,它的市盈率为489倍,在市值最大的75家公司当中仅次于特斯拉(以及还没有实现盈利的Shopify )。 从收入来看,其未来十二个月的企业价值/收入(NTM EV / Rev)乘数为37.6倍。根据TIKR,可比的软件公司的平均值为8.4倍。再对比一下:Slack的市盈率为14.1倍,微软的市盈率为9.5倍,苹果的市盈率为6.2倍。除了Zoom之外,我能找到的另两家高乘数公司是Zscaler (27.7倍)和Okta (26.6倍)。 但是,Zoom跟同比公司的乘数更高也有很好的理由:它的增长速度更快。 即便根据明年的收入预测来看Zoom看起来似乎很贵,但如果它保持翻番的话,那么按照三到五年的收入预测来看,它看起来可能并不没有那么贵。这就是看涨Zoom派的依据。当然,Zoom现在很贵,但是它在视频通信市场中所占的份额会不断增长,而整个视频通信的可达市场仍在不断增长。 看空派的答案很统一:Zoom没有护城河。(文章来源:36氪)

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原标题:证券“负利率”甚嚣尘上!证券英国正考虑实施,有何影响? 9月17日,英国央行货币政策决议维持现有利率和量化宽松政策不变,但同时也披露了政策委员会对负利率的讨论,“鉴于多年以来全球均衡利率的下降,委员会在8月的《货币政策报告》中讨论了其政策工具包,尤其是负利率的有效性。”2020年以来,为应对新冠疫情对经济带来的冲击,多国量化政策持续加码,使货币环境更加宽松,推动利率进一步下行,“负利率”时代或将来临。英国央行考虑实施负利率英国央行周四维持利率不变,并维持目前的资产购买水平,但警告称,经济前景仍“异常不确定”。英国央行还透露,货币政策委员会(Monetary Policy Committee)已听取了有关探索如何有效实施银行负利率的计划的简报,这意味着英国央行目前正在公开考虑如何使用负利率。实际上,在今年的5月份,英国曾发行37.5亿英镑3年期国债,收益率-0.003%,此次发行获得81亿英镑认购,认购倍数约2.15倍。这也是英国首次发行负利率的中长期国债,使市场对英国央行降息至负的预期抬升。在英国发行负利率国债后,英国央行也转变了对负利率的态度,央行行长与货币政策委员会委员Tenreyro均表示不排除负利率政策。目前市场预期2020年11月的议息会议中英国央行就会降息至负利率,而在负利率债券发行前,市场尚预期至少到2021年英国央行才会实施负利率。相比负利率国债发行前,市场预期英国央行的降息时点提前近一年。美联储利率已降至零美联储素有“全球央行”之称,利率政策具有全球效应。2020年全球卫生事件影响下,主要经济体纷纷开启新一轮量化宽松,负利率常态化。为应对新冠疫情对经济带来的冲击,多国政策持续加码,使货币环境更加宽松。美联储再次降息至零利率,并推出7000亿美元的量化宽松计划。

美国联邦基金利率。png
在刚刚结束的美联储利率会议中,美联储维持基准利率在0%到0.25%不变。联邦公开市场委员会声明也表示,将继续维持宽松的货币政策立场,直至随着时间推移实现平均2%的通胀目标。尽管鲍威尔已多次在讲话中表达对现阶段负利率的否定,称将继续使用前瞻性指引和QE工具,并将这两项措施纳入常规工具范畴,配合财政工具以应对危机,但不排除在今年美国大选的大背景下,由政客主导削弱美联储决策独立性而采取负利率,或是在疫情难以得控,持续冲击实体经济的情况下,美联储工具用尽而不见效,迫于压力实施负利率。负利率政策有何影响?从政策利率来看,央行实施负利率的形式一般为直接下调央行基准利率,或者对隔夜存款、超额准备金设定负利率。目前,日本、欧洲央行和瑞士、丹麦、匈牙利等欧洲国家已经实施负利率,英国似乎也在加紧负利率实施步伐。那么,负利率政策有何影响?国信期货分析指出,首先,负利率实施后会挤压银行的存贷利差,对银行业的盈利能力造成负面影响,并进而削弱商业银行的信贷投放能力,对金融市场融资能力造成损害。其次,负利率政策将影响国际资本的流动方向,或将导致当地国债市场和货币市场基金市场资金流出,削弱政府融资能力,冲击当地货币流动性。另外,从日本和欧元区采取负利率政策的经验来看,负利率对于刺激实体经济增长和提升通胀水平效果并不显著。而从更长期的角度来看,负利率政策将使整体市场利率水平低下,引发高杠杆和资产泡沫,使金融体系趋于脆弱,系统性风险加大。负利率还将推高房地产和权益资产价格,造成贫富分化加剧,进而助涨民粹主义抬头,在人口老龄化问题已成全球性难题的当下,激化更多社会问题。(文章来源:证券时报网) 原标题:国联股票股【环球财经】新政府能否给日本经济复苏开出新药方 已当选自民党总裁的菅义伟将在16日召集的临时国会上被推举为日本第99任首相,国联股票股正式成为安倍的接班人。在日本经济深陷衰退的背景下走马上任,菅义伟的新政府能否为日本经济复苏开出新药方引人关注。自宣布参选自民党总裁以来,菅义伟一再重申,自己将全面继承、继续推进“安倍经济学”,继续坚持抗疫和促进经济复苏两手抓,保就业、促恢复,在全力克服眼前危机的同时,也将继续挑战少子高龄化等结构性问题。不过,以超宽松货币政策为主打的“安倍经济学”已执行了近8年,虽然曾引领日本经济迅速走向复苏,但这一被称为“安倍景气”的超长低速复苏周期已于2018年10月结束。“安倍经济学”实际早已成强弩之末,也给后任留下太多未解的课题。要带领日本经济走出深度衰退、重启复苏,仅仅是全面继承“安倍经济学”显然是不够的。9月8日,内阁府发表公报将日本二季度实际经济增长率由负27.8%下调至负28.1%,原因是最新统计数据显示设备投资对经济增长的贡献大幅下滑。当天,总务省的报告也显示,日本家庭消费继6月环比回升之后7月份再度回落,环比与同比均呈现负增长。一面是出口连续20个月同比下降、入境游恢复难期;另一方面是设备投资低迷、家庭消费连续10个月同比下降。日本经济正面临内外交困的严峻局面。此间经济学家多认为,三季度经济应该会出现反弹,按年率计算的经济增幅预计会超过10%,与二季度的巨大跌幅相比反弹力度明显不足;并且三季度以后经济恢复或迅速减速。与此同时,日本经济仍面临疫情扩大的威胁,秋季出现“二次探底”的可能性仍存。日本经济或需要三到四年的时间才能恢复到疫情之前的水平。野村综合研究所研究员木内登英的观点最为悲观,他表示“日本经济需要5年才能痊愈”。为了重振经济,除了继承安倍经济学,菅义伟已表示决意改革,通过改革僵化的规则和纵向割据的官僚体制,提高日本的竞争力,带领日本经济再次走向复苏。菅义伟在接受媒体采访时表示,日本电子政务发展滞后的问题在疫情中凸显,为了推进数字行政的发展,他将致力于打破日本官僚体制纵向割据的局面,研究设立“数字厅”,并将其视为最优先课题。曾担任总务大臣、主管通信行业的菅义伟强调说,他将继续推动通信运营商之间的竞争。目前日本三大通信运营商垄断着约九成的通信市场,坐享20%的营业利润。日本手机通信费居高不下,不仅成为家庭支出中的沉重负担,也将成为数字经济发展的障碍。他说,日本的劳动生产率在七国集团(G7)中处于最低水平。在少子高龄化不断加剧的背景下,日本经济今后要继续增长,提高生产率是必然选择。如果放任数字行政的滞后,将成为经济发展的制约因素。此外,在被问及如何应对超宽松货币政策的副作用时菅义伟表示,目前日本地方银行的数量实在太多了,暗示未来其或有意推进地方银行的重组。目前日本全国47个都道府县共有地方银行102家,在超宽松货币政策及人口不断下降背景之下,银行盈利能力下降,重组论一直不绝于耳。此外,他还提到考虑修改日本《中小企业基本法》、促进中小企业的合并与重组问题。目前,日本的中小企业约有358万家,占企业总数的99.7%。根据《2020年日本中小企业白皮书》,与大企业年人均创造585万日元的附加值相比,中型企业只有326万日元,小型企业只有174万日元。设立数字厅、促进手机降费、推动中小企业和地方银行重组,这些考量的最大公约数就是促进竞争力的提高。应该说,菅义伟看到了日本竞争力低下的问题。各界对菅义伟内阁将推动改革也寄予很大期待。不过,菅义伟作为安倍的接班人,担任自民党总裁的任期只剩一年,在有限的任期内能否有所作为还有待继续观察。(文章来源:新华财经) 原标题:证券苹果12天入熊!证券美股败象已露?小心“现金热”卷土重来 K图 AAPL_0 金秋本应是收获的季节,然而今年秋季的美股市场,却已多多少少有些萧瑟的意味。最近一段时间,随着美股从高位跳水,华尔街交易员的风险偏好情绪迅速降温。科技股正成为资金对决的主战场,截止上周五,苹果在短短12个交易日就宣告跌入技术性熊市。一些业内人士甚至担心,市场的突然转向可能令“现金热”卷土重来!美股危矣?苹果短短12个交易日就跌入技术性熊市!上周五是备受关注的美股“四巫聚首日”,而最终,这一敏感交易日的“魔咒”再度上演,当日美股三大指数均收跌。在今年的三个“四巫日”中,道指、标普500指数三连跌,纳指在3、9月“四巫日”下跌,在6月19日微涨。目前,美国股市已经连跌三周,创去年10月以来最长纪录。美联储上周公布的最新利率决议并未给市场带股票基础来惊喜,而美国国会有关刺激法案的谈判依然陷入僵局。
富兰克林邓普顿旗下布兰迪环球投资管理分析师Anujeet Sareen指出,新冠肺炎疫情对美国经济带来结构性的冲击。美国作为全球服务业规模最大的国家之一,受到严重冲击。有别于二战后出现的任何一次经济衰退,目前主要是属于服务业衰退。未来服务业的职位难以完全恢复,对美国经济的打击应会甚于侧重制造业的经济体。美国或需较长时间应对失业率加剧的情况。从持仓数据看,过去半年接近消失的美股空头已开始回归,这意味着机构投资者开始减少风险头寸!
在近来美股下跌的过程中,此前牛市领头羊科技股的表现尤为令人感到忧心。上周明星科技股延续跌势,Facebook和亚马逊周跌幅均超过5%。9月以来FAAMNG六巨头(Facebook、亚马逊、奈飞、微软、苹果和谷歌母公司Alphabet)跌幅都超过了10%,其中全球市值最大的苹果公司更是在短短12个交易日便从历史高点回调超过20%以上,陷入“技术性熊市”,市值缩水了超过5000亿美元。在新Iphone“跳票”的影响下,苹果近期持续回调。
苹果的低迷表现令“股神”巴菲特也遭了秧。今年因投资苹果而大赚的伯克希尔,年内浮盈规模在短短12个交易日内减少超300亿美金(超2000亿人民币),缩水了近一半。对于科技股而言,资金正陷入激烈博弈中。美银美林9月基金经理调查报告显示,投资者对科技股的追逐则暗藏隐患,美国科技股连续五个月成为全市场最拥挤的交易,投票比例高达80%,远高于8月份的59%。另一方面,对科技股泡沫的担忧已经成为目前第二大的尾部风险,仅次于第二波疫情。不少受访者开始将更多资金转向周期类板块,配置到工业股、小盘股和价值股上。
虽然美股科技股已经回调多日,但依然有机构认为科技股的估值还不够低。巴克莱表示,即使在最近回调后,美股估值也已接近2000年互联网泡沫时期的最高水平,其中一些最大的风险隐藏在导致市场反弹的科技股中;将Facebook、亚马逊、奈飞、微软、苹果和谷歌母公司Alphabet的股票评级下调至与大盘持平。巴克莱分析师认为,受到青睐的大型科技股和美股大盘将出现进一步震荡。“市场要想保持这些水平,买家必须在未来一周到10天内进入科技板块。”Chaikin Analytics的首席执行官马克·柴金(Marc Chaikin)在一篇文章中表示:“如果没有帮助推动大型科技股估值达到至高水平的看涨期权买家的推动,随后的上涨不太可能超过9月初的峰值。”索罗斯警告或成真?业内人士担心“现金热”卷土重来事实上,近期诸多风险和避险资产的走势,都正高度依赖股市的表现。而不少华尔街人士担心,如果市场出现大规模抛售,投资者可能会转向现金。以黄金为例,金价近期继续在1900美元至2000美元/盎司区间内交易,价格陷入整固,并为下一步走势做准备。对此,Kitco metals全球交易主管Peter Hug认为,“在离大选更近一点之前,金属市场的主要催化剂之一将是股市。”Hug指出,鉴于经济仍处于复苏的初始阶段,股市的估值令人担忧。“FANG类股领涨股市。但这个泡沫肯定已经被戳破,必须轮换至正常经济的股票。当经济只有30%-40%达到新冠之前的开放水平时,估值就好像经济已经开足了马力。这里有些东西不平衡,如果市场受到重创,人们可能会在大选前涌入现金。”Hug看好未来一周的黄金,但提出了一个警告:股市至少持稳或上涨。他解释说:“如果股市受到打击并出现抛售,这将对钯、铂、银等工业产品构成负面影响,并将拖累黄金价格。”道明证券(TD Securities)全球策略主管Bart Melek也表示,“政治不确定性往往有利于黄金。但如果我们遭遇了一场全面溃败的流动性危机,这对任何事情都没有好处。人们会回到现金。”上月,知名的金融大鳄索罗斯就已对位于高位的美股发出过警告,认为这就是一场流动性的泡沫。的确,这次美国股市已经涨了11年,和实体经济可以说180度背道而驰,无论是从市盈率还是从绝对估值来看,美股都是一个不折不扣的大泡沫。“股神”巴菲特在二季度的时候,除开黄金股,一分钱的股票都没有买,也是典型的现金为王。分析人士指出,若接下来一段时间大部分资产价格都下跌,持有现金的人往往就成为最大赢家,一方面,他们的现金可以说越来越值钱。另一方面,随着资产价格的下跌,他们可以不慌不忙抄底,从而获取最多的利润。比如到了3月底,美国股市基本见底,但是很多人已经没有现金了,或者在美股下跌中爆仓了,只能眼睁睁看着机会溜走。本周展望:美联储主席鲍威尔即将“三顾市场”!展望本周,各大央行上周最新货币政策举行后的余温或许依然未退。美联储多位官员将发表讲话,其中美联储主席鲍威尔一人就将三次登场,值得投资者高度关注。按照日程安排,9月22日,鲍威尔在众议院金融服务委员会的听证会上就疫情救助、补助措施和经济安全法案作证词。9月23日,鲍威尔在众议院冠状病毒危机特别小组委员会的听证会上就疫情应对措施作证词,听证会将审视就业市场以及额外财政刺激的必要性等议题。9月24日,鲍威尔在参议院银行、住房和城市事务委员会的听证会上就疫情救助、补助措施和经济安全法案作证词。当日,财政部长姆努钦也将同时在参议院金融委员会听证会就疫情纾困措施发表证词。就目前情况而言,新冠大流行削弱了需求,导致数千万美国人失业,并威胁到多个行业的生存,通胀并不被视为核心风险。美联储上周发布的经济预测显示,通胀要到2023年底才会达到2%,美联储在未来几年内可能都不会收紧货币政策。但是,常驻华盛顿的多位理事和12位地区联储主席如何解读美联储的新政策,将是国债市场、股票投资者甚至消费者是否认为新政策可能有效,并开始采取有助于推高通胀的行为的关键。经济数据方面,本周最为重磅的当属欧元区PMI,投资者将聚焦欧元区的经济复苏形势,欧元料将受到这一领先指标的影响,结束近期由美元主导的走势。周五美国将公布耐用品订单数据,周二的成屋销售、周四的初请失业金人数和新屋销售数据也将受到关注。(文章来源:环球外汇网)

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摘要 欧洲时间周四,国联股票股欧洲主要股指普跌,国联股票股截止收盘,英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数17日报收于6049.92点,比前一交易日下跌28.56点,跌幅为0.47%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于13208.12点,比前一交易日下跌47.25点,跌幅为0.36%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5039.50点,比前一交易日下跌34.92点,跌幅为0.69%。 K图 EURUSD_0K? FTSE_0K? GDAXI_0K? FCHI_0欧洲时间周四,欧洲主要股指普跌,截止收盘,英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数17日报收于6049.92点,比前一交易日下跌28.56点,跌幅为0.47%。德国法兰克福股市DAX30指数报收于13208.12点,比前一交易日下跌47.25点,跌幅为0.36%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5039.50点,比前一交易日下跌34.92点,跌幅为0.69%。相关报道:外媒:欧盟8月新车销量大幅下滑据华尔街日报中文网17日报道,欧洲汽车制造商协会表示,欧盟8月新乘用车注册量大幅下降,几乎所有成员国都未能幸免。新车注册量是一个反映销量的指标。该协会的数据显示,欧盟新车注册量继7月同比下降5.7%之后,8月同比下降19%,至769525辆。欧洲汽车制造商协会称:“8月份,欧盟汽车市场再次出现较大幅度下滑,尽管程度不像今年早些时候那么严重。”(来源:中新经纬)法国怒开4.45亿欧元罚单 理由是“药卖得太贵”?“天价药”是如何诞生的?近日,法国竞争管理局网站最新信息显示,诺华制药集团、罗氏以及罗氏子公司基因泰克三家生物制药公司被处以创纪录的4.45亿欧元罚款。原因是三家药企在年龄相关性黄斑变性药物雷珠单抗(Lucentis)的营销中存在市场违规行为。(来源:国际金融报)疫情下英国房价为何大涨?英国银行Nationwide最新房价数据显示,英国8月房价较7月上涨2%,为2004年2月以来最大单月涨幅,8月英国房屋平均售价224123英镑,约合200万元人民币,比去年同期增长3.7%,达到历史最高点。英国哈里法克斯银行(Halifax)管理主任罗素·加利表示,英国在解封之后地产市场活动增加,另外疫情期间人们被抑制的购房需求得到释放,导致房价上涨。(来源:中国新闻网)(文章来源:东方财富研究中心) 原标题:证券【环球财经】日本出口额连续21个月同比下降 日本财务省周三(9月16日)公布的8月份商品贸易初步统计结果显示,证券由于对欧美出口继续低迷不振,截至8月日本出口额连续21个月同比下降。不过,受对中国出口继续扩大提振,同比降幅较上月缩小。数据显示,由于汽车出口继续低迷,8月份日本出口额同比下降14.8%至5.2327万亿日元(1美元约合105日元),同比降幅较上月的19.2%缩小。与此同时,疫情持续扩散导致经济活动低迷,当月日本进口额同比下降20.8%至4.9844万亿日元。由于进口降幅更大,贸易收支得以维持顺差,顺差额2483亿日元。虽然整体出口仍在同比下降,但由于中国经济持续复苏,8月份日本半导体制造设备、非铁金属、汽车等产品对中国出口继续明显增长,拉动当月日本对中国出口同比增加5.1%,连续两个月同比增加。当月,受发动机、医药、建筑及矿山机械等产品出口显著下降影响,日本对美国出口额同比下降21.3%。对欧盟出口同比降幅为19.2%,汽车及发动机出口减少是最主要的拖累因素。(文章来源:新华财经)

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K图 djia_61K图 ndx_61K spx_61上周国际市场风云变幻,国联股票股美联储、国联股票股英国央行和日本央行召开议息会议,欧佩克重申减产承诺提振油价。美股周线三连阴,道指周跌0.03%,纳指周跌0.56%,标普500指数周跌0.64%,欧洲三大股指全线下跌,英国富时100指数周跌0.42%,德国DAX 30指数周跌0.66%,法国CAC 40指数周跌1.11%。本周看点颇多,美联储主席鲍威尔将出席三场国会听证,就CRAES法案和疫情中的政策应对接受国会参众两院议员的询问。欧盟峰会24日开幕,处于微妙境地的脱欧协议谈判将成为关键议题。此外,新西兰、瑞士、挪威、墨西哥等多国央行将迎来议息会议,特斯拉将在22日举办“电池日”活动。财报方面,本周将公布最新业绩的企业包括耐克(21日),通用磨坊(23日),埃森哲、Costco(24日)。鲍威尔亮相国会听证上周民主党和共和党就临时支出法案达成协议,避免了美国联邦政府在10月1日开始的新财年停摆。然而有关刺激法案的谈判依然处于僵局,美国众议院议长佩洛西18日表示,坚持新一轮刺激法案的规模至少要达到2.2万亿美元,并认为没有新一轮刺激法案不一定是最坏的结果。虽然谈判并未完全破裂,但美国经济复苏所需的动能可能因此逐步丧失。摩根士丹利认为,如果国会两党未能就新一轮美国财政刺激方案达成一致,美国经济恢复到疫情爆发前水平所需的时间将被推迟6个月。美联储上周召开了大选前的最后一次议息会议,暗示联邦基金利率在2023年将维持目前的水平。决议声明称,经济的发展道路将在很大程度上取决于新冠病毒的传播过程。持续的公共卫生危机将在短期内继续对经济活动、就业和通货膨胀造成压力,并对中期内的经济前景构成相当大的风险,可能需要更多财政和货币政策的支持。本周美联储主席鲍威尔将连续三天亮相国会听证会,就CRAES法案和疫情中的政策应对接受国会参众两院议员的询问。他将可能面临的问题包括刺激政策的实施进度和效果、新框架下的货币政策战略,美联储工具箱中的弹药是否充足,疫情阴影下美国的经济前景等。数据、财报、特斯拉“电池日”数据方面,本周的重点包括9月Markit采购经理人指数(PMI)和8月耐用品订单月率,目前机构预期两项数据将环比小幅回落。此外8月成屋销售月率,上周初请失业金人数等指标也值得关注。财报方面,本周将公布最新业绩的企业包括耐克(21日),通用磨坊(23日),埃森哲、Costco(24日)。特斯拉将于9月22日召开年度股东大会,随后举行“电池日”发布会。有媒体报道称,马斯克可能会披露公司正在开发的至少一种新型电池,并可能宣布大规模生产特斯拉电池的日期。有业内人士甚至猜测,特斯拉新电池会不会是电动车对传统燃油汽车的一次致命重击。马斯克9月11日时在推特上也透露:“有很多激动人心的消息要在电池日发布”。原油与黄金国际油价上周大幅反弹,飓风对墨西哥湾原油生产造成影响,欧佩克重申减产承诺提振市场信心。WTI原油近月合约收报41.11美元/桶,周涨10.1%,布伦特原油近月合约收报43.15美元/桶,周涨8.3%,美油布油均创下近三个月最大周涨幅。OPEC+产油国部长级监督委员会月度例会上周召开,会议强调遵守减产协议的重要性,未完成配额的成员国将在未来4个月内弥补减产协议的240万桶/日的缺口。沙特石油部长阿卜杜勒阿齐兹在会议上向市场发出措辞强硬的声明,警告“投机者”不要通过试图压低油价来“考验”OPEC+的决心。如有必要,OPEC+可以主动调整2021年减产配额,而不必等到下一次大会。国际金价连续第二周反弹,COMEX 12月黄金期货收报1962.10美元/盎司,周涨0.7%。美联储上周的鸽派声明并未对金价提供支持,ActivTrades 首席分析师德卡萨(Carlo Alberto De Casa)在研报中指出,金价正在等待新的市场驱动因素,投资者似乎已经完全消化了当前的情景和各国央行超级扩张的货币政策。欧盟峰会聚焦英国脱欧英国与欧盟的谈判前景不容乐观,上周英国下议院二读通过了“内部市场法案”,目前这项提案已经进入委员会审议阶段,接下来议员们将就议会是否应批准实施提案展开辩论。分析指出,提案将使整个英国脱欧进程再度陷入危机。欧盟首席谈判代表巴尼耶表示,仍希望与英国达成贸易协议,但未来几天将是决定性的。他警告,如果英国通过内部市场法案,将使欧盟对任何贸易协定的管理立场更加强硬。欧盟峰会将于24日开幕,各成员国将讨论的议题包括英国脱欧谈判进展、疫情、与土耳其和俄罗斯的紧张关系等。欧盟委员会主席冯德莱恩上周表示,及时达成脱欧协议的机会开始消逝,脱欧谈判并没有像欧盟希望的那样取得进展,谁都不能单方面地改变脱欧协议。英国央行上周在议息会议上再次讨论了负利率的问题,一度引发英镑跳水。英国央行称,经济增长前景具有不确定性,失业率持续上升的风险仍然存在,在取得重大进展前不会收紧刺激政策。未来经济增长和通胀的路径将取决于疫情的演变、为保护公众健康而采取的措施,以及欧盟和英国之间新贸易安排的性质。由于不达成协议的风险加大,短期英镑将面临压力。摩根大通表示,无协议脱欧可能会使英国GDP在2021年下降至少3%,导致英国央行采取更多的量化宽松政策,并有可能将利率降至0%以下。新一轮疫情在欧洲地区卷土重来,并开始威胁到经济复苏。投资者需要密切关注本周公布的各国Markit采购经理人指数(PMI)的表现是否延续进一步扩张的势头。本周看点

(文章来源:第一财经)

原标题:证券法国怒开4.45亿欧元罚单,证券理由是“药卖得太贵”?“天价药”是如何诞生的? 摘要 【法国怒开4.45亿欧元罚单 理由是“药卖得太贵”?“天价药”是如何诞生的?】俗话说“金眼科,银外科”,眼科常常出现一些价格较高的药品。也许有人会说,眼睛都要失明了,哪还有空质疑药价贵?但问题是,眼科用药,一定要这么贵吗?(国际金融报) 俗话说“金眼科,银外科”,眼科常常出现一些价格较高的药品。也许有人会说,眼睛都要失明了,哪还有空质疑药价贵?但问题是,眼科用药,一定要这么贵吗?近期,诺华和罗氏旗下的眼科用药雷珠单抗就因为“卖得贵”而被法国政府开罚单。判罚合理吗?我国是否也有类似情况?看看企业、医生、患者以及监管者是怎样的态度。近日,法国竞争管理局网站最新信息显示,诺华制药集团、罗氏以及罗氏子公司基因泰克三家生物制药公司被处以创纪录的4.45亿欧元罚款。原因是三家药企在年龄相关性黄斑变性药物雷珠单抗(Lucentis)的营销中存在市场违规行为。这是法国竞争管理局经过6年的调查作出的裁定,这3家公司为了获取年龄相关性黄斑变性药物市场的最大效益,涉嫌滥用市场支配地位,操纵临床药物使用。诺华因此被罚款3.85亿欧元,而罗氏和基因泰克必须支付5900万欧元以上的罚款。雷珠、贝伐本是同根生法国政府开出的巨额罚单合理吗?因为一个“贵”字就开出4.5亿欧元罚单,作为药企觉得自己很冤,法国政府的价格参照物是哪款药?差价是多少?企业的高价销售有合理性吗?孰是孰非如今还说不清楚。雷珠单抗究竟是什么药物?贝伐单抗和它是什么关系?这两类药物为何频频引发医疗机构、企业和监管者之间的纠纷?雷珠单抗和贝伐单抗的关系可谓是“本是同根生,相煎何太急”。公开资料显示,雷珠单抗由罗氏旗下基因泰克和诺华合作开发,可以结合并抑制VEGF-A(血管内皮生长因子A),属于抗新生血管生成药物。它早在2006年就于美国上市,商品名为“Lucentis”。作为全球首批上市的眼科单抗产品,其上市的消息在当年还被评为美国的十大卫生新闻,重要性可见一斑。据悉,罗氏拥有雷珠单抗在美国的商业化权利,诺华则拥有该药在美国以外国家和地区的独家权利。仅在2018年,雷珠单抗分别为罗氏和诺华带来了16.59亿瑞士法郎和20.46亿美元的销售额。在此次争议事件中,被作为参照物的是另一款药物贝伐单抗(Avastin),它由罗氏旗下基因泰克研发,是雷珠单抗的姊妹药。两种药物成分的分子结构相似,都可阻止血管生长。但是,在获批的适应症上,贝伐单抗和雷珠单抗却大不相同。自2004年2月获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准治疗转移性结直肠癌以来,贝伐单抗目前已拓展至非小细胞肺癌、胶质母细胞瘤等8个实体瘤适应症。2010年,贝伐单抗在中国获批。由于获批治疗各种肿瘤,贝伐单抗的临床使用多在癌症领域,而雷珠单抗的使用则多为眼底,例如,湿性年龄相关性黄斑变性(wet-AMD,2012)。那么,一款肿瘤药,一款眼科药,而且还是合作药企开发的,为什么能“打起来”?根据法国官方的说法,两公司的营销手段使得卫生部门难以比较雷珠单抗和贝伐单抗的相对成本。由于两个药品的药物原理相似,同样可以对眼部疾病产生积极作用,因此医生开始推荐患者使用价格更为亲民的贝伐单抗。据悉,雷珠单抗的每次注射费用为1161欧元,而贝伐单抗的费用为40欧元甚至更低。而两家公司通过不当的营销手段促使患者使用雷珠单抗这一做法,大大增加了法国的社会保障负担。企业巨额营销费已入袋让人非常困惑的一个细节在于,雷珠单抗和贝伐单抗都是被罚企业罗氏和诺华共同研发的分子结构相似的药物,但价格却相差很大。为什么适应症少了,价格却更贵?东北证券数据显示,进入我国医保前,雷珠单抗的价格是9800元/支,贝伐单抗的价格为5000元/瓶,存在近一倍的价差。截至目前,雷珠单抗在我国的价格已经降到3950元/支,而贝伐单抗在2018年也降到1934元/瓶,但两类产品仍有价格差。于是,贝伐单抗还有了能等效治疗黄斑变性而价格更经济的“名声”。一直以来,外企的药物管线都主打“肿瘤+慢性病”,以保障财务收入。作为雷珠单抗和贝伐单抗的开发单位,罗氏在这两个药物上都创造了巨额收入。如果说,雷珠单抗靠着“单价高”在全球创造了巨额收入,那么贝伐单抗就是靠“用得广”而疯狂吸金。左手右手之间,罗氏收益颇丰。根据2017年全球药物销售额TOP100排行榜,贝伐单抗以68.98亿美元排名第7名,而雷珠单抗则以20.46亿美元排名57名。由于作用机制适应症广泛,贝伐单抗如今已是多种治疗方法的基础用药。2018、2019年,贝伐单抗全球销售额分别达到68.5亿瑞士法郎和70.7亿瑞士法郎。欧美地区仍是其销售的核心地区,2019年美国和欧盟地区该药物销售额分别为30.19亿瑞士法郎、17.94亿瑞士法郎。法国医保资金不甘当“韭菜”“矛和盾”都是诺华和罗氏集团生产的,虽然价格不同,但是市场份额以及销售所得都是这两家企业的,难怪法国政府要开罚单。有人不禁要问,法国政府罚单之后,美国和其他国家是否跟风?记者了解到,此次事件并非是诺华制药和罗氏首次被指控违规营销雷珠单抗药物。2012年,欧洲制药巨头诺华制药曾被英国卫生监督机构指控涉嫌引导医生和医院使用雷珠单抗,此项指控最终以诺华制药申诉成功告终。在2014年,意大利卫生部指控诺华制药以及罗氏利用市场垄断地位操纵贝伐单抗和雷珠单抗的销售,此项指控成立,诺华制药和罗氏最终被处于1.2亿欧元的罚款。2006年雷珠单抗就在美国上市,那么企业研发成本何时回本?何时降价?肯定是全球眼病患者最关心的问题。而和老百姓希望能少花钱治好病的出发点一样,政府机构也希望用医保资金的使用更有效率。某医药行业咨询人士向本报记者解释,“贝伐单抗在临床使用中显示出了对黄斑变性有一定疗效。法国的医保体系允许超适应症报销,因此,从节约医保资金的角度出发,即使该适应症没有获批,法国仍更愿意让医疗机构使用价格较低的贝伐单抗。这也就形成了与价格较高的雷珠单抗之间的‘矛盾’。不过,在我国,超适应症报销是不允许的。”针对法国政府的处罚决定,罗氏方面回复《国际金融报》记者称,“我们很遗憾地看到市场竞争主管机构做出的这个决定,对此表示尊重但不认同。罗氏一直都将患者的最大获益作为初心,并严格遵守全球健康主管机构的法规。我们对我们行为的正当性充满信心,并将会对该决定进行申诉。”针对上述事件,诺华向《国际金融报》记者出具了一份企业申明(如下图),“诺华对法国竞争管理局(FCA)决定的结果非常失望,并强烈反对FCA对诺华反竞争行为的指控”。并且,诺华公司准备向法院上诉。

国内高价药难以为继多年来,一些药品,尤其是治疗癌症等急难重症的“救命药”,常常由于“贵”而面临诸多争议甚至被谴责。而每一场有关“天价药”的争议,最终都会溯源到对“成本”的追问。而企业给出的回答,往往是药物研发前期投入大,且一款成功的药物背后存在大量的失败药物,再加上后期的临床试验和商业推广等费用,高昂似乎是在所难免。然而,“天价药”时代正一去不复返。随着我国集采等制度实施,在市场份额压力下,不少药企持续降价。在法国政府罚单争议事件中,我国雷珠单抗的价格和黄斑变性也成为大家关注的焦点。专家提示,黄斑变性是世界范围内造成视力损害的主要原因之一,全球有近2亿人受到影响。民生证券调研数据也显示,2019年国内眼底病患者人数约2573万人。2018年,中国黄斑变性患者总数超过400万,50岁以上人群患病率为15.5%,70岁以上人群可达到36.7%。患者需求之下,雷珠单抗在我国曾经也很贵。在进入我国医保前,雷珠单抗的价格是9800元/支。不过,2017年,为了让雷珠单抗进医保,诺华降价至5700元/支,降价幅度达42%。2019年,该产品成功续约医保,目前的价格为3950元/支。药价不便宜,药效如何?多位接受《国际金融报》记者采访的眼科医生均表示,很难从医学角度评判一个药物是否太贵。但是,黄斑变性是个常见且危害不小的疾病。和承担失明的风险相比,花钱治病是在经济条件允许情况下必须做的事。目前,我国国家药监局批准用于眼部血管病变的治疗药物中共有三种抗VEGF药物。分别是雷珠单抗、康柏西普、阿柏西普,并没有贝伐单抗。其中,雷珠单抗的获批适应症最多,因此使用也较普遍。医生用不用药,取决于病人的眼部病情,并不是价格。谈及雷珠单抗的效用,浙二医院眼科主任医师邱培瑾向《国际金融报》记者介绍,“黄斑变性分干性和湿性两种类型,湿性黄斑变性发展到后期可能会导致失明。目前,临床上会用到雷珠单抗,根据大量的基础和临床研究表明:该药物的疗效是确切的。同时,雷珠单抗的给药方式是眼内玻璃体腔注射。因此,临床注射该药物时,还会一并产生注射费用、麻醉费用等,总价大概会累计到4000多。”那么在未来,治疗黄斑变性有可能更便宜吗?被喻为“低价高效”的贝伐单抗是不是可以用来治疗该疾病?针对贝伐单抗在黄斑变性疾病方面的科研规划等问题,截至《国际金融报》记者发稿时,罗氏尚未给出回复。诺华“天价药”屡遭质疑值得关注的是,雷珠单抗并不是诺华第一次被吐槽“高价药”,还记得电影《我不是药神》里的“天价药”格列卫吗?2018年,诺华生产的、主要用于治疗慢性粒细胞白血病的格列卫因高价引发全球患者不满。从2011年上市到2016年,面对患者的多次呼吁,其药价始终不降,最终还是因为相关政府的介入才使得诺华妥协收场。2019年5月,诺华的新药“Zolgensma”在美国刚上市,就因“高价”备受争议。该药可用来治疗罕见遗传病——脊髓性肌肉萎缩症(SMA),不过一剂就要天价210万美元(约合1500万元人民币),被媒体称为有史以来最昂贵的药物。这款药今年的争议更大,7月份,美国生物技术公司渤健(Biogen)宣布将开启一项新的四期临床试验,主要针对已经接受过诺华公司Zolgensma药物治疗但疗效不佳的脊髓性肌萎缩症婴儿及儿童患者,评估渤健开发的SMA药物Spinraza在这一群体中的临床效益和安全性,旨在探讨Spinraza是否能够带来额外的疗效。如何理性看待“天价药”是个存在争议的问题。从患者角度看,一针70万元当然贵,但是从诺华这家企业研发的角度看,如果全球范围内不能凑够4094名罕见病患者能拿出210万美元,那么该药就亏本,也难以鼓励科学家有动力去治愈罕见病病人。不过,近年来,随着各国医保压力的增加,生产“天价药”的企业总是被置于漩涡中。诺华的多个“天价药”和新药销售模式已经被世界多国诟病,该公司今年以来丑闻、官司、罚金不断,不仅限于眼部治疗药物,更涉及多国卫生部门腐败问题。然而,“天价药”的高处正“越来越寒”。近年来,黄斑变性市场不断扩大,市场上又有了新药。2011年,拜耳的阿柏西普(Eylea)在美国上市,2014年该药物全球销售数据超于雷珠单抗。2013年,国产药康柏西普在中国上市。这就意味着,不论是国内还是国际市场,诺华的雷珠单抗都备受牵制,一枝独秀的日子不覆存在。于是,也就有了降价2600元进医保的故事。为了巩固自身在眼科市场的地位,诺华的新一代药物Beovu诞生。根据法国媒体报道,诺华一直在努力说服眼科医生接受新一代眼科药物Beovu,这是一种糖尿病黄斑水肿新药,看似是雷珠单抗和贝伐单抗的升级版。据企业介绍,Beovu首次实现每3个月给药1次,具有极大的便捷性。去年10月获得FDA批准后,上市不足3个月便有3500万美元的销售收入,今年2月在欧盟也获得批准。但是,美国视网膜专家学会报告了在Beovu患者中出现的14例视网膜血管炎的病例,其中大多数的副作用严重到足以使患者视力丧失。可以预见的是,同样是治疗眼部黄斑病变,因为被法国处罚,诺华这款升级版新药定价权将备受争议。目前并不清楚Beovu的最终定价是多少,但是因为争议较多,诺华可能被迫下调该药市场份额。在医药界,高药价总与药品商业推广中的回扣问题扯不断理还乱。诺华也因此官司缠身。美国司法部和美国证券交易委员会(SEC)经过多年调查发现,诺华涉嫌违反了《反海外腐败法》,其和前眼部护理子公司爱尔康医药公司涉嫌贿赂希腊、越南和韩国公立医院和诊所,最终双方同意支付总计3.47亿美元来达成和解。此外,诺华还被指控组织成千上万次虚假教育活动,为医生提供高昂的演讲费、奢华的晚餐和美酒,以诱使他们开方出售该公司的心血管和糖尿病药物。(文章来源:国际金融报) 原标题:国联股票股老百姓终止锁价定增 腾讯无缘战略入股 摘要 【老百姓终止锁价定增 腾讯无缘战略入股】老百姓9月18日发布公告称,国联股票股根据资本市场环境和公司发展规划等因素,经与中介机构等充分沟通和审慎论证,公司决定申请终止此前披露的非公开发行事项,撤回前期向中国证监会报送的非公开发行股票相关申请。后续,公司将依据再融资相关政策,适时继续开展再融资事宜。 K图 603883_0老百姓9月18日发布公告称,根据资本市场环境和公司发展规划等因素,经与中介机构等充分沟通和审慎论证,公司决定申请终止此前披露的非公开发行事项,撤回前期向中国证监会报送的非公开发行股票相关申请。后续,公司将依据再融资相关政策,适时继续开展再融资事宜。6月22日,老百姓发布定增方案,拟以70.34元/股的价格,非公开发行不超过853万股股份,募集不超过6亿元资金,扣除发行费用后用于偿还银行贷款。该方案最大的亮点是认购方。公告显示,此次定增仅有一名发行对象,即以战略投资者身份引入的林芝腾讯。林芝腾讯是腾讯的相关方,为深圳市腾讯产业投资基金有限公司(下称“腾讯产业投资基金”)的下属企业。按照计划,林芝腾讯将成为老百姓的战略投资者,并与公司在智慧零售、云计算、云服务等领域建立全面、深入的战略合作关系。8月7日,老百姓发布公告,宣布公司与腾讯方面签订战略合作补充协议,进一步明确合作框架。彼时,老百姓执行总裁王黎表示,老百姓和腾讯各业务线已经开始积极落地具体合作事项。基于老百姓业内领先的线下门店网络布局和管理能力,借助腾讯丰富的互联网产品经验、广泛的传播渠道以及卓越的创新技术能力,通过线上线下融合,推进医药智慧零售的步伐,打造国人的健康管理专家。随着老百姓宣布终止定增,腾讯无缘成为公司的战略投资者。对此,老百姓表示,公司各项业务正常经营,与腾讯将继续开展全面业务合作。在投行人士看来,老百姓此次终止定增并不意外。自7月23日具有风向标意义的凯莱英定增方案调整后,已有相当一批引入战略投资者的锁价定增方案宣布调整或终止。此前的9月14日,引入平安作为战略投资者的招商蛇口,刚刚宣布放弃并购方案中的配套募资项目。按照此前监管问答的要求,战略投资者需要符合拥有行业相关资源、与上市公司谋求长期利益、愿意持有较多股份、参与上市公司治理等条件,并拥有核心技术或市场、渠道等资源。而目前取消引入战略投资者的定增方案,此前几乎都用大量篇幅描述其战略资源、长期利益及公司治理等内容,但最终均修订或终止了方案。投行人士认为,目前战略投资者标准依然没有明确指引,市场参与方只得观察其他案例进行类比操作。如果上市公司和相关机构认为自己符合标准,且非短期急需资金,则选择观望,看后续是否存在推进的可能性。如果不愿意等待,那只能暂时放弃方案。(文章来源:上海证券报)

作为融资承诺,证券对赌协议在投资方和融资方股权交易时频频出现。因赌约的内容,证券美庐生物在协议到期前夕匆忙递交了招股书申报稿。然上市成功的不确定性、频频曝光的产品问题以及申报稿中若干疑点,给其IPO之路增加了若干不确定因素。 自2020年8月14日深交所交所受理了美庐生物科技股份有限公司(下称:美庐生物)的上市招股书申报稿后,意味着美庐生物的IPO闯关路正式拉开帷幕。 据申报稿内容,美庐生物此次拟中小板上市,公开发行不超过2500万股,占发行后总股本的比例不低于25%。拟募资3.83亿元,用于年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线建设,营养健康研发中心建设,品牌推广及渠道建设等,保荐机构为东方证券。 然而,根据所披露内容发现,美庐生物此次IPO或与融资对赌协议有关。 临近到期的对赌协议 在美庐生物的股权转让中,涉及对赌协议的出现了两次。 2016年12月,公司第二大股东(实控人妻子)彭梦君与受让方西域和谐、西域洪昌、红树香山、长江领秀和兴电创业在签订《股权转让协议书》的同时签订了《股权转让协议书之补充协议》。在2018年未达到业绩要求后彭梦君、西域洪昌又于2019年8月与受让方西域拓海在签订《股权转让协议书》的同时签订了《股权转让协议书之补充协议》。

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(图片来源:企业招股书申报稿)2020年4月,美庐生物又与上述股东签署《补充协议(一)》,约定公司需在补充协议签订日起6个月内成功递交IPO申报材料,若申请撤回IPO申报材料、IPO申请处于中止审查且超过12个月或申请被否决,则由彭梦君需加息回购受让方全部股权。 按照对赌要求,2018年净利润需不少于7200万,而美庐生物改年净利润仅为4691万。显然,因为2018年未达到对赌要求,以至于以IPO成为最后的退路。 事实上因为上市审查的特殊性,美庐生物能否顺利闯关还是未知数。 若此次闯关失败,则彭梦君需加息回购受让方全部股权。尽管发行人在申报稿中称,“发行人不是对赌当事人,股份回购条款不涉及发行人”。但作为持有发行人股权比例高达70%的实控股东,和对赌当事人彭梦君为夫妻关系,但按照婚姻法,股份财产也应算为夫妻共同财产。也就是说如果当事人对赌失败,履约协议难免对公司的经营和业绩产生影响。 多次因产品问题被曝光 美庐生物主要从事乳制品、婴幼儿配方乳粉、婴幼儿及其他配方谷粉(婴幼儿配方谷粉)研发、加工及销售,主要产品有:婴幼儿配方奶粉、孕产妇配方奶粉、成人奶粉、营养品等几大系列。 但根据公开报道和监管信息,其产品质量多次被曝光。 (1)2012年4月,宣城水东超市出售的美庐牌婴幼儿奶粉中出现碎玻璃片被投诉。
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(图片来源:海峡食品安全网)(2)2017年8月,国家质量监督检验检疫总局公布6月未准入境食品化妆品信息,共有620批不合格食品。其中美庐集团从瑞士进口的一批宾博有机婴幼儿配方奶粉菌群数超标。
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(图片来源:国家食品质量监督检验网)(3)2018年3月,国家质量监督检验检疫总局公布2月未准入境的食品化妆品信息,检验出质量安全项目不合格并未准入境的食品78批。其中,由美庐乳业进口的宾博有机婴儿方奶粉胆碱不达标。
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(图片来源:国家食品质量监督检验网)(4)2018年4月17日,国家市场监督管理总局公告对婴幼儿配方乳粉生产许可条件检查结果,通告美庐生物全生产规范体系存在缺陷,涉及6项不合格。
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(图片来源:国家市场监管局网站)民以食为天,食以安为先,食品安全不仅关系到人民群众身体健康和生命安全,也关系到经济发展和社会稳定。近年来虽然各级政府对食品安全的投入不断加大,整体上食品安全监管水平也在不断提升。但是食品安全问题也是频繁发生,百姓食品安全隐忧与日俱增,监管追溯追责之路还跟长,还需要不断努力。 对此美庐生物在回函中称:2018年4月,江西食药局发布通报,美庐生物整改验收合规。 信息披露疑点重重 美庐生物的招股书申报稿中也存在若干难以理解的疑点。 据申报稿内容,2017年4月美庐将所持有美凯宝的20%股份以1214.4万元转让给了亿丰伟业。此外当月将持有的贝臣美特20%股份20万元价格转让给了蔡凤兰。此外控股股东2017年7至12月累计收到恒阳农业3000万元转让款。 即2017年出售子公司股权收益为4234.4万元,明显与所陈述3484.78万元不符。之间近750万元不知为何没有计入。
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(图片来源:企业招股书申报稿)在申报稿中,2015年8月,美庐股份将黑龙江美庐全部资产以5900万元价格转让给了恒阳农业。2017年12月又将黑龙江美庐股权全部以3891万元价格转让给恒阳农业。莫非所谓的“黑龙江美庐全部资产”的转让不含其股权?前后陈述难以理解。 公司上市本是利好之事,但是如何营造公开透明的信息市场环境,维护广大投资者合法权益,是资本市场健康发展的关键所在。 美庐股份就本网记者的疑问回函称:上市规则是按步骤推进,一切数据以招股书披露为准,但并没有对有关问题做正面回答。关于美庐股份的IPO进展,本网将继续保持关注。(文章来源:中宏网) 原标题:国联股票股中金:国联股票股数字经济,十大趋势 摘要 【中金策略:数字经济仍有可能上升 重点关注三条投资主线】数字经济发展浪潮中,我们建议重点关注三条投资主线:1)数字经济核心层技术领先且迭代能力强、研发能力强的“硬核”类公司,及拥有较多用户、具有稳定需求、研发迭代能力强的应用场景类公司;2)规模能继续扩张的强平台型公司;3)数字经济赋能浪潮中,能利用数字化改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、提高效率的实体类企业,包括消费、医药、教育、金融、医药、服务中介及制造等领域的企业。 我们认为数字经济发展将带来十大趋势:1)数字经济改变地缘格局,中美可能继续引领数字经济浪潮;2)服务在线化、平台化;3)服务可贸易;4)制造自动化、智能化,产品生产者与使用者的持续关联;5)制造的定制化、个性化与响应及时化,工厂到消费者距离缩短,产品规模化与个性化矛盾得到调和;6)数字催生平台“巨型化”:平台属性强的企业规模仍可能进一步扩容;7)数字改变企业资产结构:企业轻实物资产、重人力资本、重数据资产,人才和创新能力更加重要;8)数字改变个人:教育、学习的终生化;9)数字改变公共服务:数字政务、智慧城市升级;10)中国可能加大力度推动自身数字经济核心层硬件与软件的技术进步及进口替代。数字经济发展浪潮中,我们建议重点关注三条投资主线:1)数字经济核心层技术领先且迭代能力强、研发能力强的“硬核”类公司,及拥有较多用户、具有稳定需求、研发迭代能力强的应用场景类公司;2)规模能继续扩张的强平台型公司;3)数字经济赋能浪潮中,能利用数字化改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、提高效率的实体类企业,包括消费、医药、教育、金融、医药、服务中介及制造等领域的企业。我们基于上述三条主线,梳理了50家中国数字经济各层级中代表性企业,编制成中金中国数字经济50指数(CICC China Digital Economy 50 Index, CCDE50 Index),供投资者参考。摘要数字经济:下个十年,十大趋势我们在本文中结合数字经济的特征,在历史对比及行业公司层面分析的基础上,探讨数字经济中股市投资相关的几个主要问题。主要结论如下:1) 数字经济对大市场更有利,中美股市可能会呈现更多数字经济相关机会。数字经济的非接触特性在疫情演绎之下彰显,今年以来,中美两地市场在百年一遇的疫情冲击之下到目前为止领涨全球、与数字经济相关的科技等板块领涨其他板块,可能有其内在逻辑。数字经济呈现的规模经济、网络效应、范围经济、非竞争性等四大特征,对大市场相对更有利。美国股市在数字经济时代的地位毋庸置疑,中国基于人口多、密度大、地域广等特征,可能也会在数字经济时代确立比较优势、孕育较好的投资机会。2) 数字经济,十大趋势:1)数字经济改变地缘格局,中美可能继续引领数字经济浪潮;2)服务在线化、平台化;3)服务可贸易;4)制造自动化、智能化,产品生产者与使用者的持续关联;5)制造的定制化、个性化与响应及时化,工厂到消费者距离缩短,产品规模化与个性化矛盾得到调和;6)数字催生平台“巨型化”:平台属性强的企业规模仍可能进一步扩容;7)数字改变企业资产结构:企业轻实物资产、重人力资本、重数据资产,人才和创新能力更加重要;8)数字改变个人:教育、学习的终生化;9)数字改变公共服务:数字政务、智慧城市升级;10)中国可能加大力度推动自身数字经济核心层硬件与软件的技术进步及进口替代。3) 当前数字经济相关板块市值占比达到历史新高可能并非估值泡沫,未来几年仍有可能进一步上升。数字经济的网络效应、规模效应、范围经济及非竞争性等特征使得数字平台的规模还在扩大、范围还在延伸,数字经济赋能实体行业的渗透率还可能进一步提升,数字化发展也在模糊传统的行业边界,等等,这些因素共同使得用数字经济相关板块市值占比来判断股市是否是估值泡沫并不能得出确切结论。基于上述逻辑,我们判断当前数字经济相关板块在股市的市值占比在未来几年仍可能继续上升。4) 数字经济发展对金融市场本身也带来改变。数字经济发展除了改变资本市场市值结构、改变金融市场信息传播效率外,交易所、货币等传统金融市场基础设施也因数字化而呈现新的形式,金融产品如ETF的流行、量化交易等也因数字经济发展而得以实现,数字化浪潮使得机构相对个人更具优势而强化了中国投资者结构机构化的趋势。数字经济发展也给新数字型公司估值及传统会计信息指标信息含量带来挑战。三条投资主线,引入“中金中国数字经济50指数”(CCDE50 Index)数字经济的四大特征使得单个企业面临跨界竞争和赢者通吃等威胁,不确定性可能更大,板块或指数投资可能更有利于分享数字经济的红利。基于前述十大趋势并综合中金行业分析员的观点,我们建议重点关注三条投资主线:1)数字经济核心层技术领先且迭代能力强、研发能力强的“硬核”类公司,及拥有较多用户、具有稳定需求、研发迭代能力强的应用场景类公司;2)规模能继续扩张的强平台型公司;3)数字经济赋能浪潮中,能利用数字化改造产品、生产及销售全流程以进行产品创新、降低成本、提高效率的实体类企业,包括消费、医药、教育、金融、医药、服务中介及制造等领域的企业。我们基于上述三条主线,梳理了50家中国数字经济各层级中代表性企业编制成中金中国数字经济50指数(CICC China Digital Economy 50 Index, CCDE50 Index),供投资者参考。(文章来源:中金策略)

摘要 【兰石重装 拟定增逾14亿元加码主业】兰石重装18日晚发布定增预案,证券公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过2.83亿股,证券募集资金总额不超过14.3亿元,将用于盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目 、宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目、重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目及补充流动资金等。 K图 603169_0兰石重装18日晚发布定增预案,公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过2.83亿股,募集资金总额不超过14.3亿元,将用于盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目 、宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目、重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目及补充流动资金等。根据预案,本次发行通过竞价方式确定发行价格,定价基准日为非公开发行股票发行期首日。发行前,公司控股股东兰石集团持有公司6.8亿股股份,占总股本的64.71%,公司实控人为甘肃省国资委。在发行询价环节,董事会拟根据情况设定单一投资者最高认购数量,确保兰石集团在发行后仍为公司第一大股东。因此,本次定增不会导致公司控制权发生变化。预案显示,盘锦浩业360万吨/年重油加氢EPC项目总投资额为11.5亿元,拟投入募集资金3.2亿元,预期毛利率不低于11%。宣东能源50万吨/年危废煤焦油提质改造EPC项目是公司9月中旬新签项目,项目总投资为12亿元,拟投入募集资金2.8亿元,预期毛利率不低于7%。重型承压装备生产和管理智能化新模式建设项目,拟投入募集资金3.4亿元,收益率预期不低于18%。资料显示,该项目以“重型压力容器装配焊接”为研究应用对象,项目形成的新模式有助于推动甘肃省数字化、智能化生产技术的发展和工业化应用。另外,公司计划将募集资金4亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款,以满足公司业务发展对流动资金的需求,进而降低公司财务风险。“EPC项目有助于公司实现业务模式升级、增强公司盈利能力。对传统压力容器制造过程进行智能化升级,有利于夯实公司制造基础。”兰石重装表示,上述项目的实施将为公司拓展区域外市场、延伸产业链奠定基础,从而进一步增强公司的市场地位和综合竞争力。(文章来源:上海证券报) 作为即将退出新三板,国联股票股冲击IPO上市的企业,国联股票股挂牌以来历年财报数据多次更正,审计机构签字人疑已注销资格,以及“换汤不换药”的关联避嫌,百川环能信息披露内容还有多少可信度可言。 9月11日,河南百川畅银环保能源股份有限公司(下称:百川环能)对其8月31日公布的2020年半年报内容进行了更正。更正后,本期营收减少65.83万元,对应的增幅比例由23.69%更为23.37%,毛利率由45.23%更为45.09%。

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(图片来源:企业公告)经梳理发现,财务数据的变正,对于百川环能貌似已习以为常。 财务数据更正频繁 自作2016年6月在新三板挂牌以来,公司披露年度报告中,会计差错更正成为常态化。 1、2017年4月28日,披露挂牌新三板后的2016年年度报告,当天,也同时发布了会计估计更正及前期会计差错更正。在公告中,共有9项财务数据进行了差错更正。包括2015年子公司荆门百川误将垃圾使用费用计入在建工程待摊基建支出;2015年及前期,公司的部分职工薪酬、差旅费等费用分摊计入在建项目成本中;未对2014年4月收购的北京新新明天后续发生的成本费用纳入合并财务报表范围;售后租回形成融资租赁的业务未按照融资租赁的内含报酬率折算确认应收账款,融租租赁手续费未计入未确认融资费用等。 2、在2016年年报和这份会计差错更正公告发布不到两个月,再次对2016年年报进行会计更正。将2015年和2016年归属于挂牌公司股东的每股净资3.49元/股、5.19元/股,相应更正为3.44元/股、4.77元/股,增减比例也由原来的48.79%变为38.66%。 3、在2018年又再次对这两个年度的年报进行了会计差错更正。 4、在2019年4月26日,2018年财报披露。6月28日进行了更正,12月12日再次更正。 5、2020年8月31日,公司2020年半年报披露,9月11日进行了更正。 频繁的财务数据更正,不知是财务人员和审计人员的不谨慎?还是修改的背后存在其他隐情。 扑朔迷离的执业会计师 百川环能公告显示,2017年1月18日起,公司审计机构由瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)变更为安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)。 根据企业招股书及相关公告,也就是说,原来的审计机构变为验资机构,安永华明会计师事务所(特殊普通合伙)成为以后企业的财务审计机构。
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(图片来源:2019年6月18日企业招股书申报稿)令人不解的是,李继新和李娜既是审计机构的注册会计师,同时也是验资机构的会计师。而在申报稿最后签名处验资机构一栏中,却声称该二人已离职。
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(图片来源:2019年6月18日企业招股书申报稿)2014年北京注册会计师协会网站公布了83名注销名单,安永华明事务所的李娜名列其中。
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(图片来源:北京注册会计师协会网)值得注意的是,企业所有公告中,2016年5月30日发布了2015年财务审计报告外,至今所有财务报告均为出现审计机构的身影。而2019年5月25日企业再次发出关于聘请安永华明会计师事务所为企业审计机构的公告,且2019年12月,仍在更正2017年年报,2019年6月仍在更正2016年年报。 显然在为招股书申报稿内容做准备。 执业会计师在企业中经营中,不仅要保证财务数据的公正性、准确性,还要保证财务业绩操纵行为的制约性。而面对频繁的数据更正,审计机构仅仅是没尽责还是在其中扮演着其他角色,令人质疑。 换汤不换药式的避嫌 招股书披露,河南得新实业有限公司系百川环能实控人实际控制,其姐姐陈光珍持股90%、陈光芝持股10%的公司,主营业务为工程施工。 为减少关联交易,2016及2017年度,百川环能向关联方河南得新实业有限公司(下称:河南新得)的采购金额逐渐降低,2018及以后年度不再向其采购。改为向华中建安防腐工程有限公司(下称:华中建安)采购。 同时显示,2016年、2017年向河南得新采购额分别为1076万元、554.52万元;2018年、2019上半年向华中建安采购额分别为938.09万、517.46万元。 但令人不解的是,特意提到“华中建安防腐工程有限公司与发行人合同签署后,项目的施工内容依由河南得新具体实施”。
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(图片来源:公司招股书申报稿)如此看来,所谓的避嫌只是“换汤不换药”。实际操作中是否涉嫌利益输送不得而知。 现金流状况不容乐观 公司财务数据显示,2016-2019年,百川环能的营业收入分别为1.76亿元、2.28亿元、3.14亿元、4.64亿元,同比增幅分别为29.5%、37.96%、47.85%。同期,应收账款分别为5202.86万元、8253.41万元、8960.52万元、2.63亿元。 经计算,应收账款同比增幅分别为58.63%、8.57%、193.92%。显然,应收账款上涨幅度远超营收增速。 招股书显示,2019年6月末,百川环能货币资金余额为4757.62万元,较上期期末减少了18.77%。2019年财报显示,2019年末公司货币资金再度缩水。截至2019年末,货币资金余额为4192.27万元,较上年同期下降了28.42%。 同时,截止2019年年末,百川环能短期借款为3740万元,上年增加了2840万。此外,2019年长期借款为2000万元。为获得借款,百川环能将部分下属分子公司股权做了质押。 借款的增加,导致当期的利息支出同比增加265.55%。 公司因应收款的递增,货币资金逐步缩水,导致借款增加。 主营收入来源单一 公开资料显示,百川环能主营业务收入来源于垃圾填埋气发电收入和核证碳减排量销售收入等,其中垃圾填埋气发电收入占比较高为公司主营业务。而发电收入的来源项目就是并网后的电价补贴,同时政策的优惠,退税收入也是其中一个重要来源。 根据招股书申报稿内容,2016年-2018年,公司电价补贴收入的金额分别为6600.36万元、8286.00万元和1.09亿元,占同期营收比分别为37.56%、36.41%、34.69%。同时,未进入补贴目录的项目确认的补贴收入金额分别为50.28万元、991.6万元、3170.71万元,占同期营收比分别为0.29%、4.36%、10.10%。 虽然,未在2019年年报中披露补贴电价情况,但截至2019年6月30日,公司应收补贴款占应收账款总额的比重为70.98%。同期,电价补贴收入的金额为7036.13万元,占同期营收的34.31%;未进入补贴目录项目确认的补贴收入3071.03万元,占同期营收14.98%。 此外,2017年-2019年,公司退税收入分别为2423.82万元、2264.73万元、2650.78元。业内人士称:电价补贴是项目投资回报的重要组成。一般而言,垃圾发电项目投产周期为2-3年。随着时间流逝、技术的提高、成本的下降,上网电价补贴在逐年减少。 在营收结构单一的情况下,如果未来垃圾填埋气发电项目上网电价的补助政策发生变化,可再生能源电价附加资金补助条件发生变化,或将对百川环能的经营业绩产生巨大影响。 因行业的特殊性,再生能源电价补贴需要申报,进入补贴目录后次年才能下发,周期需要一年。 如此情况下,面对企业扩张和现金流的需求,百川环能突然将募资金额由第一次申报稿的4.6亿元提高到第二次的6.7亿元,其中意图也就昭然若揭了。(文章来源:中宏网)

(责任编辑:陆虎)

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